天风证券：给予海融科技买入评级

天风证券股份有限公司刘章明近期对海融科技进行研究并发布了研究报告《22Q3营收同增17%，成本拐点已至，未来毛利率有望持续修复》，本报告对海融科技给出买入评级，当前股价为32.65元。

海融科技

事件：公司发布 2022 年三季报。前三季度公司实现营收 6.47 亿元，同比+18.70%，实现归母净利润 7849.51 万元，同比-16.08%；2022Q3 公司实现营业收入 2.28 亿元，同比+16.91%；实现归母净利润 2654.73 万元，同比-36.48%。

收入端： 公司 2022 年前三季度实现营业收入 6.47 亿元，同比+18.70%。其中 2022Q1/Q2/Q3 分别实现营业收入 2.15/2.04/2.28 亿元，同比增长36.98%/5.65%/16.91%。

利润端：公司 2022Q3 毛利率为 32.32%，同比-10.82pct。公司 2022 年前三 季 度 毛 利 率 为 33.72% ， 同 比 -12.03pct ， Q1-Q3 毛 利 率 分 别 为36.31%/32.54%/32.32%，分别同比变动-16.95pct/-9.75pct/-10.82pct。归母净利润方面，公司前三季度实现归母净利润 7849.51 万元，同比-16.08%，净利率为 12.13%，同比-5.02pct；2022Q3 公司实现归母净利润 2654.73 万元，同比-36.48%，净利率为 11.62%，同比-9.76pct。公司 Q1-Q3 毛利率有所下滑主要系主要原材料价格上涨所致。

费用端： 2022Q1/Q2/Q3 公司期间费用率分别为 22.78%/22.32%/22.15%。其中 ， 销 售 费 用 率 分 别 为 13.51%/13.57%/14.25% ； 管 理 费 用 率 分 别 为6.45%/6.23%/6.71%；研发费用率分别为 2.96%/4.16%/3.51%；财务费用率分别为-0.14%/-1.64%/-2.32%。公司 2022 前三季度财务费用同比-417.66%，主要系公司存款利息收入增加及汇兑损益增加综合所致。

投资建议：公司具备较强的成本控制能力，随着棕榈油成本压力缓解，预计四季度有望进入修复进程。我们认为，奶油赛道需求稳定，公司持续拓展餐饮渠道，成本下降后大客户营收规模及盈利空间有望进一步打开。预计 22-24 年公司实现归母净利润 1.4/2/3.1 亿元，对应 PE 分别为 23/15/10X。维持“买入”评级。

风险提示：疫情反复风险、原材料成本上涨风险、新品动销不及预期等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券刘章明研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.5%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.36亿，根据现价换算的预测PE为21.62。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为48.96。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，海融科技行业内竞争力的护城河一般，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：存货/营收率增幅。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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